汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

时间间隔： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“19年上一年后批销销售业务受批售链的方面拖累，但估算仍可受惠于木浆直接费用从下向上，开展上一年后效益成长仅2%，而首季则呈负成长。”这个银行人认为，上一年后卫生纸销售业务企业经营净收入率将见顶，达15.1%，并提升收益环比发展率升27%。下一年后这个银行估算销售业务直接费用比例将为14%，环比发展率紧缩1.4个十分之一，并极为有利的收益成长加速推进至33.5%，而效益成长则大约14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安亚太在卫生纸销售员上展示“优异”，从明年三月公布的业绩考核预告中就可能够：受卫生纸销售员销售员和某个销售员回报推动，2018恒安亚太业绩考核达224.93亿，同比增速扩大增速的扩大9.6%；运作盈利空间达56.8亿，同比增速扩大增速的扩大4.6%；净盈利空间39.07亿，同比增速扩大增速的扩大2.8%。董监事会宣告未期派息每1股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至2019底，恒安实业造纸行业总产能达142万吨级。湿餐巾纸业务量用来维持推新很受花费者感谢的超迷你型包装箱湿餐巾纸外，也投入市厂的湿厕纸及新生宝宝婴儿湿巾纸、消毒杀菌婴儿湿巾纸，进一部拓张目前中国湿餐巾纸市厂的市厂需求分析，仍然维持和推进在目前中国湿餐巾纸市厂的的领导干部实力地位。

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